原标题：巴菲特和巴西私募基金3G支持的卡夫亨氏出价1430亿美元洽购联合利华，被断然拒绝

  本周五，联合利华（Unilever）拒绝了美国食品公司卡夫亨氏（Kraft Heinz）提出的1430亿美元的收购要约，并表示不会考虑这桩对公司财务和战略没有帮助的交易。

  联合利华表示，每股50美元的收购价格低估了其企业价值，建议股东不要采取任何行动，卡夫亨氏则声称，将努力与联合利华就交易条款达成一致。

  联合利华目前正致力于打造各大产品组合，“美容”方面陆续收购了著名的护肤品公司Dermalogica，Murad，Ren和Kate Sommerville后，今年1月又完成了对护发品牌Living Proof的收购。 联合利华最近还以7亿美元收购了天然家用产品公司Seventh Generation。

  分析师认为虽然联合利华表示双方之间没有进一步谈判的基础，卡夫亨氏仍会提出更高的报价。消息发布后，联合利华的股价上涨了14%达到每股46.92美元，创历史上最新的记录，不过仍低于卡夫亨氏报出的每股50美元的价格。

  卡夫亨氏的收购价格比联合利华周四收盘时股价高出18％。联合利华表示，卡夫亨氏提出的支付方式为每股30.23美元的现金，外加按照1比0.222的比例得到合并后公司的股份。

  拥有联合利华股份的的HL Select UK股票基金经理Steve Clayton说：“这种支付方式是合乎产业逻辑的，能够支付更少的现金。”如果能达成这项庞大的交易，除了减少相关成本外，还将整合两家公司的市场营销，生产和分销职能。

  Steve Clayton补充道：“卡夫亨氏正在试图加快公司的扩张，收购联合利华会对其扩张大有裨益。”

  汤森路透的多个方面数据显示，如果收购成功，这两家跨国公司的合并将是有史以来第三大收购案，也是针对英国公司进行的最大一笔收购。

  全球包装饮食业增长放缓，新兴品牌的涌现导致竞争更激烈，发达市场的通货紧缩以及消费者越来越注重健康等趋势是卡夫亨氏试图开展这项收购的重要原因。在曾经是行业增长主要动力新兴市场，联合利华的表现较之其同行要更出色，但近年来增长已经有所放缓，英国脱欧是增长放缓的原因之一。

  尽管卡夫亨氏（市值约为1060亿美元）的公司规模小于联合利华，但其大股东声名显赫：50.9％的股份由亿万富翁巴菲特（Warren Buffett）的Berkshire Hathaway和巴西著名私募基金3G Capital拥有。

  早些时候，有报道称3G已经为此募集了一支新基金，人们普遍猜测卡夫亨氏对联合利华的并购案会在今年达成。

  3G 曾推动过食品和饮料行业一系列巨型并购交易，包括：2014年美国快餐汉堡王（Burger King）和加拿大甜甜圈连锁 Tim Hortons的合并（两家公司总价值 110亿美元）；2015年啤酒巨头Anheuser-Busch InBev（百威英博）收购SABMiller 的千亿美元惊天大案（详见《华丽志》报道：）。

  前网球运动员Jorge Paulo Lemann是巴西首富，曾在Gillette 吉列公司的董事会任职，在那里他遇见了巴菲特，并向他表示了想达成更多的大型并购交易的愿望。

  3G Capital 的并购战略源自三名创始人的共同思考，在收购世界最大啤酒酿造商百威英博后得以具体实施，并通过一系列大型并购交易逐渐完备他们的经营理念。通过一系列的并购，百威英博的市值已超越了1400亿美元。

  然而，3G Capital 一贯对收购成本的苛刻要求可能会阻碍卡夫亨氏收购联合利华公司的交易。

  3G Capital 的盈利模式为借助巨额债务完成收购，然后大幅度降低成本以实现利润增长，管理上采用一种称为“零基预算”的策略：企业的经营管理人员一定证明每笔费用支出都是合理的，小到一支铅笔，大到一辆叉车。

  在 3G Capital 的投资方式的感召下，巴菲特（他资助了3G的四个主要交易）、超模吉赛尔·邦辰（Gisele Bundchen）和网坛巨星 费德勒（Roger Federer）都参与投资了3G Capital最新发起的100亿美元基金。

  3G Capital 与Warren Buffett在2013年合作收购亨氏之后，他们在18个月内关闭了6家工厂，裁减了7000个工作岗位，将营业毛利率从18％提升到26％。

  虽然 3G Capital 给企业制定的规则有些极端 ，例如他们只允许亨氏的员工每月打印200张，并且双面打印 ，不过这种零基预算已被另外的地方采纳，如奥利奥饼干制造商Mondelez International Inc。

  Barclays分析师本月早一点的时候说，“我们大家可以理解一些投资者可能会想，卡夫亨氏以效率为中心的模式是否像许多人认为的那样可持续。”

  卡夫亨氏2016年第四季度的销售额同比下降了3.8％，为68.6亿美元。卡夫将销售额的下降归因于对其产品组合进行了精简，它抛弃了非盈利产品。它认为严格的运营管理与销售增长是相辅相成的。与之不同，联合利华将自己定义为“使可持续生活成为常识的企业”。这在某种程度上预示着他们衡量产品的标准不是唯一的，会偏爱那些对环境影响较小的产品，并热情参加公益活动，如为贫穷的地方带去安全饮用水资源。

  加拿大皇家银行的分析师David Palmer说：“卡夫亨氏的要约被果断拒绝，这也使我们也好奇，联合利华是否会因为对可持续发展的关注而继续拒绝卡夫亨氏新的报价。”不仅如此，卡夫亨氏还要面临整合联合利华的家用和个人护理业务，或者干脆将其出售。

  研究公司Gordon Haskett的研究主管Don Bilson 表示：“这似乎是可能的，3G Capital也许会将联合利华的护理业务合并到旗下的相关公司，对联合利华的收购只是第一步。”

  有消息指出，卡夫亨氏与联合利华的并购交易可能会引起后者公司旗下的美容产品公司被剥离。

  SHM公司导航员总经理Martin Okner说：“在食品方面，联合利华成为卡夫亨氏的一部分是非常有意义的。 从个人护理方面来看，我认为这块业务会被剥离，成为一家独立的公司，或者被私募基金和其他大规模的公司收购。”

  不过也有专家有不同的看法，Stifel分析师Mark Astrachan则表示，这一笔交易可能会促使卡夫亨氏涉足个人护理行业，卡夫亨氏可选择保留联合利华的全部业务，或者出售部分业务以偿还债务。

  他写道：“如果交易完成后，卡夫亨氏不打算出售任何家庭和个人护理业务，跟着时间的推移。我相信他们能够完成对这些业务的整合，就像他们之前在包装饮食业所做的一样。”

  一些金融和美容行业的消息人士指出，虽然美容品牌的增长和高利润率是诱人的，但是这部分业务可能与卡夫亨氏旗下的Oscar Mayer，Velveeta和Jell-O等食品公司格格不入。（联合利华旗下的食品公司包含Hellmann’s，Lipton，Ben＆Jerry’s，比卡夫亨氏旗下的品牌拥有更高的国际知名度。）

  金融行业的知情的人说：“卡夫更是最感兴趣的是食品业务。 如果卡夫和联合利华之间最终达成协议，并且将美容业务拆分成一个单独的公司，我不会感觉意外。美容企业成为卡夫亨氏的一部分并非好事，卡夫亨氏擅长的是成本控制而不是创新和营销。”

  还有金融的人说：“我不认为卡夫亨氏会有对美容行业感兴趣，这与他们现有的业务截然不同，听上去就和雀巢想收购欧莱雅一样。并且美容和饮食业的创新战略有着非常大的差异，举个例子，亨氏番茄酱150年来就没有变化，而美容产品绝不会允许出现这样一成不变的产品。”

  虽然收购联合利华会有利于卡夫亨氏的发展，但是这不一定给联合利华带来很多好处。 合并可能会为联合利华带来规模效益，帮助其改善与零售商的关系，不过该公司在美国已拥有良好的分销渠道。

  消息人士称，为了说服联合利华接受交易，卡夫亨氏在大多数情况下要将报价提高20％，因为个人护理公司与食品公司在股票市场的估值倍数不同，个人护理产品公司的估值倍数更高。